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今后的房价走势如何|今后走势如何?黄金还值得投资吗?

时间:2018-05-14 来源:机构精评 点击:

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理财师2013年6月刊
  从年初每盎司1600美元以上,到6月底每盎司1200美元以下,黄金走势越来越像一部扣人心弦的影视剧。因为视角不同,有人从美国经济的阴晴不定中看到一部悬念剧,有人从空头机构的诡异举动中看到一部谍战剧,有人从“中国大妈”的疯狂购金中看到一部荒诞剧......通过采访与梳理,我们试图揭示出这部黄金剧的剧情走向,以及每个角色的最终结局是悲剧还是喜剧。
  黄金的逻辑
  伴随着金价暴跌,业内迎来了一场激烈的大讨论——暴跌的原因是什么?今后走势如何?黄金还值得投资吗?激烈争锋背后,哪条才是金律?
  文/王占国
  美国当地时间6月19日,在美联储即将发布最新货币政策决议及经济前瞻报告之际,相信全球黄金市场的神经已经绷得不能更紧了。
  投资者急于在当天确认一则消息:美联储究竟何时退出量化宽松?最着急的莫过于黄金多头们,此前,由于市场上传言美联储可能退出量化宽松,助长了黄金价格下跌,令他们损失惨重。现在,一个支撑金价的利好消息是他们梦寐以求的。
  在紧张与期待中,答案终于揭晓了。
  多头们感觉不妙。是的,此前的传闻被证实了,美联储主席伯南克在当天明确给出了退出量化宽松的时间表:如果美国经济如预期般进展,美联储可能从今年晚些时候开始削减每月850亿美元的资产购买规模,并在2014年年中结束量化宽松。
  此消息一出,国际金价应声下跌。6月份最后一周,国际金价接连跌破1300美元/盎司、1200美元/盎司两个整数关口,创下近3年的最低价格。
  从今年4月算起,黄金价格已经持续下行了两个多月,在此期间,紧张、恐慌、流言、猜测,各种情绪充斥于黄金市场。是时候为黄金市场做一次全盘梳理了。
  黄金“阴谋论”
  谁都知道,这轮黄金动荡肇始于4月份塞浦路斯的那场售金风波。
  4月10日,欧盟委员会发布的一份报告称,塞浦路斯将抛售总计达4亿欧元的黄金储备(相当于10吨黄金),以募集资金援助该国深陷困境中的银行业。
  次日,塞浦路斯央行否定了这个消息,称该项事宜未曾讨论或正在讨论。
  尽管这10吨黄金结果未定,但是这个消息俨然冲击到全球黄金市场。此后几天,现货市场的黄金被疯狂抛售。
  4月12日,国际金价大跌近5%,最低至1481美元/盎司,触及2011年7月以来的低位。在期货市场,4月15日,纽约商品交易所黄金期货合约价格暴跌9.27%,创下上世纪80年代以来最高单日跌幅,两天时间内,累计下跌超过13%。
  黄金暴跌之后,种种猜测纷至沓来。
  有人把原因指向塞浦路斯,认为正是塞浦路斯售金事件激发了投资者的担忧情绪,特别是担心西班牙、意大利等国步其后尘抛售黄金,从而引发了这场暴跌。
  这种说法很难成立。且不说全球黄金市场每年新增的黄金就有3000吨,这10吨黄金不至于掀起这么大的风浪;也不说其他欧洲国家有没有出售黄金储备的可能性;单看塞浦路斯后来并未出售黄金,而国际金价仍在持续下跌这一事实,这个说法就不攻自破了。
  另一种观点认为,这场暴跌根本就是一场阴谋,是被人为策划出来的。
  著名经济学者、《货币战争》一书作者宋鸿兵就持有这一观点。据他观察,4月12日当天开盘的头两小时,市场上一共出现了400多吨黄金抛盘,几乎占全年全球黄金产量的15%。“这不可能是正常的市场交易行为,正常情况之下,30年以来每天的交易规模都是有一定的波动的幅度,但是像4月12日出现的集中大规模抛售,历史上没有见过,可以说是史无前例的。因此一定是有计划、有预谋的操纵行为。”
  美国经济学家、投行家James Rickards则直接把“嫌疑人”锁定为美联储。他表示,黄金白银下跌出现在德克萨斯储蓄听证会的前四天这一节点,非常微妙。“过去,美联储就曾经操纵黄金价格,现在也完全有可能这样做。这并不是铁证,但的确非常有趣。”
  “阴谋论”是难以证明的,所以,市场派人士更愿意从市场角度,特别是从美国经济的角度,来解释金价的变动。
  经济学家郎咸平认为,黄金跌价的真正原因是今年3月20日,传出美联储决定放弃量化宽松政策,之所以放弃是因为美国经济开始复苏了,只要美国经济一复苏,美元就要涨,黄金就要跌。他还指出,美元跟黄金的关系基本上相反的,以过去的数据来看,相关系数是-70%——如果美元涨价10%,有70%的机会黄金要跌价10%。
  “我不相信绝对的‘阴谋论’,原因很简单,假设谁有能力玩阴谋的话,为什么不在1900美元/盎司的价位玩阴谋呢?”银河期货宏观分析师赵先卫(博客,微博)接受《理财师》采访时称,金价下跌的核心逻辑在于,其他资产的回报率开始上来了,投资黄金已经没有必要了,尤其是当美国经济逐渐复苏的时候,投资者觉得可以大胆购买回报率更高的股票、债券等美元资产了,相应地就会削减黄金的配置比例。
  事实上,空头的推波助澜也不可忽视。如果细心观察一下,早在2012年10月,黄金期货市场中空方力量就开始快速上升,纽约黄金期货市场非商业空头头寸从31108张快速上升至2013年4月的84453张,上升了171.49%,而同期多头头寸几乎未发生变化。到了2012年底,全球最大的黄金ETF基金SPDR开始大幅减持黄金,截至2013年4月底,SPDR持有黄金1078.54吨,较去年底下滑约270吨,降幅为20%。
  “综合看来,我们并不否认华尔街本次做空蓄谋已久,但无论如何,正是市场的变化才给了这些机构本次做空的机会。至于塞浦路斯的售金风波,充其量只是这次黄金下跌的一个导火索。 ”一位业内人士对《理财师》说。
  唱涨与唱跌
  现在,没有比“黄金牛市会不会结束”这个问题更让投资者感兴趣了。业内对此有截然不同的看法,大致可划分为唱涨派和唱跌派,他们的分歧点则集中于以下几个问题。
  通货膨胀。在唱涨派眼里,全球货币超发而导致的通货膨胀是支撑金价的第一因素,只要经济复苏基础不巩固,接下来继续印钞可能就是唯一选择,因此金价上涨的基本动力依然存在。
  唱跌派反驳称,美联储推出第一轮、第二轮量化宽松政策之后,国际金价固然在上涨,但是2012年9月推出第三轮量化宽松政策之后,金价并未继续上涨。这说明:一方面,量化宽松对金价的支撑作用是在逐渐衰减的;另一方面,超发的货币如果能够注入实体经济,则会促进经济复苏,金价反而会下跌。
  生产成本。唱涨派认为,从生产成本而言,黄金在国际上的开采成本平均约为1000美元/盎司,国内约为1100美元/盎司,以此看来,国际金价很难跌破1200美元/盎司,或者说不会长时间停留在1200美元/盎司以下,否则黄金生产企业将会倒闭。
  唱跌派则表示,首先,金价主要取决于供求关系,与生产成本关系不大。目前地面上有超过17万吨黄金,而每年全球黄金矿山产金只有不到3000吨,所以黄金价格主要取决于存量金而不是新开采的黄金。其次,黄金生产总成本由若干部分组成,前期勘探、打井、采购设备等要占很大比例,而维持生产占的比例较小,所以只要维持生产能够盈利,这些企业就还会生产下去。最后,金矿还可以通过开采品位较高的地段等方法来降低成本。
  唱跌派指出的反例是:2008年,钯金下跌到每盎司170美元,远低于成本,但是由于需求不足,市场价格依然上不去。
  美国经济。唱跌派把主要因素归于美国经济,认为只要美国经济走向复苏,推动美元走强,金价必然下跌。
  那么美国的经济情形如何呢?从披露的多项数据来看,还算乐观:1)美国6月份的非农失业率为7.6%,同时就业人数大幅上升至19.5万,好于16.5万的预期。2)美国的房价5月同比上涨12.2%,涨幅为7年最高,且已经连续15个月实现同比增长。3)美国经济分析局估算的汽车生产数据由危机期间最低10.8万辆上升至38.9万辆,创近十年的新高。4)从美国股市表现看,道琼斯工业指数自2011年9月起已累计上涨约50%,并创历史新高。
  另一个利好消息是,美联储主席伯南克6月19日已发表美联储可能削减资产购买规模,以及2014年年中结束量化宽松的声明。唱跌派坚信,量化宽松结束将促使美元走强,黄金必然下跌。
  而唱涨派则认为,美国经济复苏是一个虚假现象,房地产市场和股票市场所谓的好转,只不过是实施超低利率刺激的结果。他们认为美国经济很难摆脱自身困境,随着量化宽松的深入,毛病只会越来越大。
  事实上,无论是唱涨派还是唱跌派,双方都承认美国经济对黄金价格的根本影响,只是美国经济走势尚不明朗,所以大家迫切希望从美联储的货币政策会议中捕捉相关信号。
  美联储每年召开八次会议,下半年还有四次会议,举行时间分别是7月30号到31号、9月17号到18号、10月29号到30号、12月17号到18号,会议结果将对黄金市场产生重大影响。
  金属还是货币?
  经过本轮黄金大跌,许多投资者除了关注金价的涨跌,也开始思考另一个问题:黄金的投资价值究竟如何?
  众所周知,黄金具备商品和货币两种属性,当商品属性主导金价时,金价由供需来决定,金价的波动幅度通常较小。而当国际政治经济形势不甚稳定的时期,如战乱、地缘政治危机、货币超发等,黄金则表现出货币属性,具备避险以及保值的功能,这一时期的金价波动往往较为剧烈。
  黄金的保值功能,被视为应对通胀的有效工具。一位负责纸黄金业务的银行业人士对《理财师》表示,长期来看,纸币的购买力是下降的,而黄金的购买力是比较恒定的。“我计算过,不管在什么年代,10克黄金总能够满足一个普通家庭一个月的基本生活需要。从这一点来看,在个人养老规划中增加实务黄金的配置会是不错的选择。比如在你年轻的时候,每个月购买10克黄金,持续二三十年,退休后每个月再卖出10克黄金,从而保证你退休后的生活水平不会下降。”
  对于黄金的保值功能,长期研究黄金市场的博士山公司总经理戴星也表示肯定,他在接受《理财师》采访时称,现在国际上一些投资者往往强调黄金的金属属性,刻意回避黄金的货币属性,但黄金的终极属性就是货币,一种稳定可靠的货币,在通胀和通缩时期,其保值作用非常明显。
  作为黄金的“死多头”,宋鸿兵非常看好黄金的长期投资价值,他建议投资者不要抱着短期投资的想法来买黄金,而应该把黄金看成最后一道财务保险(放心保)杠长期持有,并建议黄金的配置占家庭财富的10%为宜。
  但是不要忘了,否定黄金价值的人也很不少。最著名的要数“股神”巴菲特,他的理由也很有趣,他说,把全世界的黄金加在一起可以做成一个21公尺的立方体,以1750美元/盎司计算,这个立方体的总价值是9.6万亿美元。这些钱可以买下美国所有的农地,外加16个埃克森美孚石油公司,这样还能剩下1万亿美元。你可以深情地爱抚这个21公尺的黄金立方体,但是它不能给你带来任何回报。有人问他为什么还有这么多人去买黄金呢?他说这叫“博傻”,就是看谁比较傻。
  耶鲁大学金融学教授陈志武也强调“黄金无用论”。他认为,黄金不同于工业金属、土地和资本,几乎没有创造价值的能力。随着人类社会走向法制化、契约化,各类证券保值能力会不断增强,而黄金的金融属性会随之被大大削弱。
  “黄金既不像粮食、石油是战略资源,甚至连衣服、手机的重要性都达不到,你离了手机可能会觉得没有办法活了,但是离了黄金你会说活不了吗? ”陈志武认为,投资黄金只有炒作意义,从资产配置的角度看,无论是投资基金还是房产都比黄金更能长久产生价值。
  郎咸平则直言黄金不能保值,他说,因为一段历史的渊源,使得很多中国人认为黄金能保值,其实黄金没有保值的功能,它本身就是一种金属而已,而黄金的价格跌下来不一定都会涨上去。他认为炒黄金一定要见好就收,千万不能恋战,而且黄金只能做短期炒作,不可以做长期保值。
  甲方乙方
  四月以来,黄金价格先暴跌,又上涨。金价的未来走势,成为了全球投资者心头最疑惑的一个问题。
  文/霍晓斌
  从2013年4月中旬以来,国际黄金价格受欧洲国家抛售黄金、美元走强等因素影响,陡然暴跌,两日累计跌幅超过10%,后来在每盎司1300美元附近徘徊。炒金者们也闻风而动,先是中国大妈们“相时而动”抄底被套,接着到了五月底,随着美国经济预期的调低,黄金又涨到了两周来的最高值,大妈们似乎又解套有望。许多国际资深投资者仍旧认为,尽管短期内金价可能上涨,但在未来数周、数月乃至一两年内,黄金可能经历一个复杂的筑底过程。
  从四月到现在,国际黄金的价格像是坐山车一样,可以说是跌宕起伏,一日三变,面对黄金这种扑朔迷离的价格波动,国际的专家分为两派,一为唱衰派,一为唱涨派。
  甲方:唱衰派
  美国投资家ReneeHaugerud在6月3日接受CNBC采访时声称,黄金的价格可能还会持续下跌,然后固定在每盎司1200美元左右。
  《理财师》专栏作家、Kochis环球公司的CEOTim Kochis也赞同这种看法,并从宏观经济角度对黄金进行了分析。对最近十年金价和全球宏观经济形势,尤其是美国的经济形势之间的关系,他认为广义来说,黄金在过去几年时间里的价格上涨其实是对主权国家(欧洲,甚至美国)破产危机和随之而来的通货膨胀的恐惧的反应。面对这些威胁,相比证券投资和现金,黄金被认为是一种可靠的财富“避风港”。但是,这些恐慌被夸大了,随着恐慌消退,而通货膨胀并没有加剧,金价就被严重削弱了。从狭义来讲,金价的上涨反映了由发展中国家(中国,印度)的经济腾飞而带来的商品价格的上涨。几乎所有的原材料都变得更加昂贵了。
  同时,黄金在过去几个月的价格变动是今后经济形势变动的前兆。他认为随着世界范围内的经济形势持续好转,黄金的价格会持续下跌。“避风港”的功效会不断减小,而其他投资的高回报机会也会不断增加。
  对于黄金的真实价值,Tim Kochis认为这是没有答案的,在任何时候,它的价值就是一个自由的市场希望去和它交换的价值。这种市场原则对黄金尤其合适,因为在黄金的“单位”之间是没有质量差异的。理论上来说,每盎司黄金都是完全一样的。所以,它的单位价值是没有内在的准绳的,或者说是理论层面的。我们经常鼓励客户持有一定量的少数(可以是5%,最多10%)的商品,这些商品可以是黄金,也可以是其他。从历史的角度来看,商品的价值和其他市场投资的价值之间的关系是非常微弱的。因此,你投资一定的商品(比如黄金)会降低你投资组合的不确定性,同时还能有一定回报期待。
  现在是不是投资黄金的好时候?Tim Kochis认为不是,正如前面所说的,他预测黄金的价值将会持续下跌。然而,作为投资组合的一个小部分,总的来说,还是值得去投资一些黄金的,即使现在投资风险很大。
  乙方:唱涨派
  但是有的专家持有相反的观点。美国理财师、CFA持有者Przemyslaw Radomski从成本的角度对黄金的价格走势进行了分析。和其他商品一样,黄金的制造也是有成本的,比如采矿费用,设备费,制造费用,就像如果一个汽车制造商发现汽车的售价低于制造成本的时候,肯定不会继续生产汽车了一样,当采矿公司发现开采成本比金价还高的时候,他们可能就不会开采了。随着开采量的下降,以及法规的增加,黄金的生产成本会上升,在过去的十年中黄金持续上涨,生产成本也随之上涨,包括设备,原材料,劳动力和能源。
  根据《福布斯》杂志的数据,2013年的黄金生产成本在每盎司1000美金-1100美金,2012年的成本一度达到1343美元左右。
  随着长达十年的黄金热的消退,对黄金投资的减少必将导致对相关设备以及劳动力需求的减少,随着黄金价格的暴跌,采金公司就不再有动力进行黄金的投资和开采,从而导致黄金供应的进一步减少,供应减少必将推动金价上升,所以从成本角度来分析,不久的将来黄金价格还是会回升的。
  对于黄金走势,虽然不同的专家从不同的角度得出了不同的结论,但是有一点是可以肯定的,就是在短期内,黄金价格仍旧会持续波动,至少目前为止,投资黄金还不是一个明智的决定。
  跌荡40年
  金价与美国经济呈负相关,此消彼长,此牛彼熊。
  文/王占国
  今年以来,面对国际金价的不断下跌,市场人士将主导因素锁定到美国经济。回首过往历史,每次金价的大幅波动,无不与美国经济有着密切联系。
  美元与黄金的“亲密”关系始于第二次世界大战之后。由于第二次世界大战对原来的世界货币体系造成了毁灭性打击,战争即将结束时,为了重建世界经济新秩序,世界需要一个全新的稳定的世界货币体系。在此背景下,1944年7月,西方主要国家的代表在联合国国际货币金融会议上确立了“布雷顿森林体系”。
  布雷顿森林体系的核心就是美元与黄金挂钩,各国货币则与美元挂钩,并可按35美元/盎司的官价向美国兑换黄金。这就是俗称的“金本位制度”。借助于黄金,美元崛起,美元取得和黄金相同的地位,成为世界各国通用的支付手段和储备货币。但是后来由于欧洲和日本的复兴,各国都大量使用美元套购黄金,导致该体系于上世纪70年代初彻底瓦解。
  从牛市到熊市
  布雷顿森林体系瓦解后,黄金与美元脱钩,但美元本位并未结束,直到1999年欧元问世之前,美元在国际储备货币中一直占有71%左右的份额。
  1973-2000年,黄金走出了从牛市到熊市的轨迹,这时期与黄金竞争的主要是美元及美元资产。
  牛市出现在1973-1982年。这10年美国经济处于滞涨期,通货膨胀导致美元的购买力下降,以股票为代表的美元资产的投资回报率几乎为零,因此,投资者开始把资金从美元资产撤出,购买更加保值的黄金。另外,由于在布雷顿森林体系时期,黄金价格长期被压抑,在与美元脱钩后,黄金价格开始报复性反弹。一则美国经济不景气,二则黄金报复性反弹,两种因素相叠加,导致黄金价格迅速上涨,由1972年的46美元/盎司上涨至1980年1月的850美元/盎司。
  熊市出现在1983-2000年。在此期间,美国经济以3.68%的平均增长率保持了近20年的稳定增长, 同时通货膨胀率又被控制在3.28%的水平。在经济的回暖之下,以股票为代表的美元资产投资回报丰厚,道琼斯工业指数从1982年底的1046点上涨到1999年底的11497点,涨幅近10倍。投资者对市场满怀信心,没有保值与避险的需求,因此纷纷抛弃黄金而选择美元资产,造成近20年的黄金熊市,黄金价格从1982年9月的481美元/盎司下跌到1999年2月的252美元/盎司,跌幅接近50%。
  牛市再起
  黄金重回牛市是在2001年。需要指出的是,分析这次牛市的影响因素,不仅需要考虑美国经济,还要考虑欧元区经济。因为欧元自1999年诞生之后,得益于欧元区经济的增长和欧元区成员的扩大,欧元的国际地位不断提升,与美元形成主要竞争关系。1999-2009年,欧元占国际储备的份额由17.9%上升至27.56%,美元的份额相应地由71.01%下降到62.09%。
  根据过往规律,黄金牛市就意味着美国经济的熊市。2001年,在美国网络泡沫破灭和 “9·11”事件的夹击下,美国经济增长率降至1.08%,此后有所回升,但在2004年又复下行。这段时期美国的通胀率并不算高,可是由于经济下降,投资市场缺乏信心。从美国股票市场看,从2001年初到2007年底,道琼斯工业指数经历了先跌后涨,累计涨幅不足15%。
  1970-2011年黄金与美元指数走势图
  在此期间,欧元区经济增长势头良好,但德国股市表现并不尽如人意,2001-2007年增幅几乎为零。
  由于美元以及欧元资产均表现疲弱,黄金经历近20年的熊市之后重新引起投资者关注。伦敦黄金现价格由2000年初的272美元/盎司上涨至2007年底的833美元/盎司,如果以欧元计价,黄金价格则由289欧元/盎司上涨至570欧元/盎司。以美元计价的黄金涨幅明显高于以欧元计价的黄金涨幅,这也印证了这段期间美国经济走势弱于欧元区经济的事实。
  之后是更坏的消息。2008年底美国次贷危机爆发,2009年底欧元区希腊、爱尔兰等相继出现债务危机,欧美市场的经济陷入低迷。为刺激经济,美联储与欧洲央行先后推行量化宽松政策,尤其是美联储,2001年以来连续13次降息。低利率使得金价继续走强,从2007年底的833美元/盎司一路上涨至2011年9月的1930美元/盎司。
  2011年开始,美国经济逐步开始好转,失业率等核心经济数据逐步改善,但是欧元区的债务危机由于其结构性问题很难快速改善。于是,国际货币体系复归以美元主导的格局中,投资者面临着继续持有黄金还是持有美元或美元资产的选择。显然,如果美国经济数据继续改善,投资者就会倾向于放弃黄金而选择美元资产,金价将随之进一步下跌。

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